După trecerea perioadei în care investitorii puteau obține alocări la prețul de 5,46 lei/acțiune, ritmul subscrierilor s-a redus în operațiunea de piață derulată de JT Grup Oil.
Cum dezghețăm piața listărilor, ce noi IPO sunt de așteptat, inclusiv de la companii de stat, lecții din experiența companiilor care s-au listat, perspective pentru investitorii de retail, ce poate atrage populația să-și plaseze banii pe piața de capital, ce schimbări de reglementare sunt așteptate de la ASF, ce oportunități de investiții au fondurile de pensii, cum va arăta piața derivatelor și pe ce lichiditate vom putea miza în anii următori sunt doar o parte dintre temele care vor fi discutate, pe 13 iunie, la Profit Piața de Capital.forum - Ediția a IV-a. DETALII AICI
De ce este important: Intrarea investitorilor de retail la prețul cu discount din primele 5 zile ale ofertelor publice a fost stimulată în istoria trecută a listărilor, de perspectiva unei arbitrajări printr-o vânzăre la un preț superior (cel al ofertei) – cotare validată de instituționali – în contextul în care nivelul suprasubscrierii indica faptul că investitorii nu și-au atins ținta de deținere în cadrul exercițiului primar.
În sistemul Bursei de Valori București, pe operațiunea de piață inițiată de JT Grup Oil s-au cumulat aproape 2.100 de ordine care exprimă opțiuni pentru achiziția a 3,60 milioane titluri, echivalent cu 36,00% din totalul celor 10,00 milioane de acțiuni puse în vânzare de emitent.
Plasate la prețul de 6,50 lei/acțiune, aceste subscrieri au o valoare agregată de 23,40 milioane lei (4,70 milioane euro), Este o frânare bruscă, pentru că, după primele 5 zile ale ofertei, în care subscrierile contau pentru alocarea acțiunilor cu un discount de 16%, la prețul de 5,46 lei/acțiune, erau deja strânse plasamente pentru 3,55 milioane acțiuni. Aceasta înseamnă că, în prima zi în care titlurile mai pot fi dobândite doar la prețul de 6,50 lei/acțiune, ordinele au însumat doar echivalentul a cu puțin peste 300.000 de lei.
Este o mișcare de așteptat. Și în cazul altor oferte, după accelerarea subscrierilor în ultima zi în care este valabil discountul, ofertele intră într-o perioadă de relativă liniște până la ultimele ore ale operațiunii de piață.
Oferta JT Grup Oil are, însă, propriile sale particularități și de aceea, într-un anume fel era de așteptat ca această încetinire a ritmului subscrierilor să fie mai brutală decât în cazul altor operațiuni de piață.
Astfel, pe mai departe,nu există un catalizator care să adune subscrieri la un preț mai mare în perioada care mai este până la închiderea programată a ofertei pe 10 iunie. Nu există nici perspectiva unui plasament major de la instituționali și nici o suprasubscriere care să determine introducerea unor noi ordine pentru dobândirea pachetelor-țintă, ceea ce a funcționat în cazul altor operațiuni de piață de la BVB, ca factor declanșator.
În general, pentru o ofertă publică, momentele de aglomerare a ordinelor sunt cele ale ultimei zi în care este valabil un discount și orele de final ale operațiunii de piață. Orerta JT Group Oil are, însă, o particularitate: promovată la cota pieței AeRO, nu are tranșă dedicată investitorilor instituționali pe care să se formeze un preț. Deci singurul criteriu al prețului „cu discount” este cel al subscrierii din primele zile ale ofertei și nu un stimulent al investitorilor de retail față de o cotare prețuită de fondurile de investiții și unde, de regulă, se realiza 80% din tranzacție.
Așadar, dacă, dimpotrivă, peste 90% din valoarea subscrierilor se strânge în primele zile ale ofertei și către finalul acesteia ordinele se adună doar sporadic, atunci prețul de 5,46 lei/acțiune este cel la care se face majoritatea alocărilor și, de facto, acesta este prețul ofertei. În acest caz, 6,50 lei/acțiune este o ancoră în nimic și discountul de 16% este aplicabil la un preț care, de fapt, nu se realizează în piață.
În cazul ofertei de la JT Grup Oil, argumentul discountului față de o evaluare certificată de investitorii instituționali și cel al unei potențiale cereri din partea fondurilor de investiții nu va exista. De aici, subscrierile slabe din cursul zilei de astăzi arată că nu este nici sentimentul bun dat de suprasubscriere.
Societatea, care a obținut anul trecut o cifră de afaceri netă de 224,44 milioane lei, îi are ca acționari inițiali pe Jean-Paul Tucan, cu o deținere de 22,50 milioane titluri (90% din totalul acțiunilor), și pe Bogdan Florin Aldea, cu restul participației de 2,50 milioane titluri (10% din drepturile de vot).
Dacă acestea adăugăm cele 10,00 milioane de acțiuni puse în vânzare în urma unei operațiuni de majorare de capital, aceasta ar rezulta într-un număr total de 35,00 milioane de acțiuni, în cazul unei subscrieri integrale. Compania ar avea astfel o valoare de 227,50 milioane lei (45,71 milioane euro), dacă reperul luat în calcul este prețul de 6,50 lei/acțiune. În acest caz, raportat la rezultatul net de 5,73 milioane lei din anul 2023, indicatorul PER, ce raportează prețul de piață la câștigul companiei, ar fi de 39,70. Acesta ar fi, însă, de 33,35 în cazul mai probabil în care prețul de facto al ofertei va fi cel de 5,46 lei/acțiune.
Cum stau lucrurile prin prisma PER-ului viitor? Pentru anul în curs, compania bugetează un profit net de 11,75 milioane lei, dublu față de exercițiul financiar anterior. În acest caz, indicatorul PER viitor ar fi de 19,36 la o închidere la prețul de 6,50 lei/acțiune și de 16,26 la cel de 5,46 lei/acțiune
