Haos tarifar marca Trump
Ce zi a fost ieri pe Wall Street!
Monitorizez zilnic declarațiile și acțiunile președintelui Donald Trump. În ceea ce privește politica tarifară pe care o promovează, am conturat două scenarii posibile:
16 aprilie - Maratonul de Educație Financiară
(1) În spatele deciziilor privind tarifele reciproce se află o strategie bine gândită, elaborată de consilierii săi și susținută de grupurile de interese pe care Trump le reprezintă;
(2) Politica tarifară este, de fapt, rezultatul ideilor și acțiunilor unui singur om – președintele însuși.
Ieri, Trump a anunțat o suspendare temporară, de 90 de zile, a tarifelor reciproce pentru majoritatea țărilor, dar și o majorare agresivă a celor aplicate produselor chinezești, până la 125%. Reacția piețelor a fost imediată și puternic pozitivă. Indicele S&P 500 a crescut cu 9,51% într-o singură zi, închizând la 5.456,90 – cea mai mare creștere zilnică de la 13 octombrie 2008. Nasdaq 100 a încheiat sesiunea cu un avans de 12%, la 19.145,06, iar Dow Jones Industrial Average a urcat cu aproape 8%.
Evenimentele de ieri, dublate de lipsa de coerență din ultimele zile – ilustrată de modelul de tip „talcioc”: „e tariful, nu e tariful” – mă fac să înclin spre cel de-al doilea scenariu. Nu pare să existe vreo strategie în spate. Totul lasă impresia unui stil impulsiv, de negociere tipic lumii de afaceri, pe care Trump îl aplică acum și în politica internațională.
Investitorii au „respirat ușurați” după anunțul privind pauza tarifară, interpretând-o ca pe un semnal de detensionare și ca pe o oportunitate pentru reluarea negocierilor comerciale. Însă, dincolo de euforia pieței, decizia ridică întrebări serioase. Trump riscă să fi transmis partenerilor internaționali că SUA nu mai sunt un actor predictibil și de încredere. Iar pentru investitori, aceasta a fost o lecție amară: piața bursieră poate fi influențată masiv de decizii politice, de multe ori complet rupte de fundamentele macroeconomice și de evaluările financiare riguroase ale companiilor listate.
În cel mai recent „memo”, publicat chiar ieri, Howard Marks, cofondatorul Oaktree Capital Management, a sintetizat excelent contextul actual. Într-o formulare inspirată, el scria: „în termeni sportivi, Statele Unite și-au dat autogol.”
Fed între prudență și incertitudine
Tot ieri, Rezerva Federală (Fed) a publicat minuta ședinței FOMC din luna martie, un eveniment care a trecut aproape neobservat din cauza acțiunilor lui Donald Trump. Documentul scoate în evidență nivelul ridicat de incertitudine economică și preferința Fed pentru o abordare prudentă. De asemenea, sunt menționate îngrijorări legate de un posibil conflict între o inflație persistentă și o încetinire a creșterii economice.
Majoritatea participanților la ședință au remarcat că inflația pare mai durabilă decât se anticipa inițial, fiind influențată în parte de tarifele mai ridicate. Un risc important este acela ca firmele să transfere aceste costuri suplimentare către consumatori. Pe termen lung, așteptările privind inflația rămân bine ancorate, dar pe piața muncii se simte o presiune tot mai mare, cauzată de reducerea locurilor de muncă în sectorul public și de scăderea finanțării guvernamentale. În plus, politicile mai restrictive privind imigrația ar putea duce la scăderea ofertei de forță de muncă și la creșterea salariilor în anumite sectoare.
Deși economia a continuat să crească într-un ritm solid, participanții au observat o ușoară scădere a consumului. Unii dintre ei au avertizat că o reevaluare bruscă a riscurilor pe piețele financiare ar putea amplifica efectele negative ale unor eventuale șocuri economice.
În ceea ce privește condițiile de finanțare, Fed a observat că băncilor le este ceva mai greu să acceseze împrumuturi pe termen scurt. Totuși, consideră că această tendință este parte a unei normalizări și nu un motiv de alarmă imediată. Cu toate acestea, Fed amintește că în trecut, astfel de semnale au precedat perioade în care băncile s-au confruntat cu lipsă de lichiditate.
Un exemplu important este piața repo - locul unde băncile și alte instituții se împrumută pe termen foarte scurt (de regulă, peste noapte). Dacă dobânzile din această piață cresc prea mult sau devin instabile, băncile pot întâmpina dificultăți în a obține bani rapid. Chiar dacă în prezent situația pare stabilă, Fed rămâne vigilentă, deoarece evoluții similare au dus în trecut la dezechilibre în sistemul bancar.
Un alt risc identificat de Fed este legat de criza plafonului datoriei din SUA. Odată ce această problemă va fi rezolvată, este posibil ca rezervele de bani din sistemul bancar să scadă brusc. Pentru a preveni eventuale tensiuni, Fed ia în calcul încetinirea procesului de reducere a activelor din portofoliu.
Explicația acestui risc vine din funcționarea contului TGA (Treasury General Account) al Trezoreriei SUA. După depășirea plafonului datoriei, guvernul trebuie să reîncarce acest cont, ceea ce înseamnă că va trage bani din sistemul bancar. Acest lucru ar putea reduce brusc nivelul rezervelor bancare – adică lichiditatea – iar Fed vrea să evite un astfel de șoc prin încetinirea vânzărilor de active.
În acest context, Fed a decis să reducă într-un ritm mai lent cantitatea de titluri de stat și alte obligațiuni pe care le deține. Deși decizia a fost susținută de aproape toți membrii Comitetului, unii au considerat că nu este necesară o astfel de schimbare în acest moment. Totodată, s-a menționat că Fed are la dispoziție și alte instrumente pentru a menține stabilitatea piețelor financiare, în caz de nevoie.
Reducerea bilanțului Fed înseamnă vânzarea activelor cumpărate în trecut pentru a stimula economia. Dacă acest proces este prea rapid, poate duce la scăderea lichidității din piață – adică mai puțini bani în circulație. Pentru a preveni potențiale perturbări, Fed a decis să încetinească acest proces. Chiar dacă unii membri au avut rezerve, aceștia sunt încrezători că instituția poate interveni eficient dacă apar probleme.
Investițiile nu sunt magie – ci o luptă cu probabilitățile
Cine pretinde că știe cu certitudine ce se va întâmpla mâine pe piețe... probabil doar încearcă să pară vizionar, dar bate câmpii. Să nu uităm: investițiile sunt, în esență, un pariu educat - o încercare de a înclina balanța probabilității în favoarea noastră, analizând atent contextul macroeconomic și companiile în care alegem să investim.
Ziua de ieri a fost una cu adevărat specială - genul de zi care nu apare des în istorie. A fost o demonstrație clară a faptului că, dincolo de toți algoritmii și modelele automate, piețele sunt încă formate din oameni, iar oamenii sunt conduși de emoții. Sentimentul a fost motorul principal.
Pentru cei care tranzacționează pe termen scurt, un salt de 15-20% într-o singură zi poate fi un semnal bun pentru a marca profitul și a reveni temporar în lichiditate. Pentru investitorii cu orizont de câțiva ani, sper că ați profitat de ocazie pentru a cumpăra la prețuri bune.
Ziua de ieri ne reamintește că suntem încă într-o piață bear, unde raliurile bruște și spectaculoase nu sunt semnale de revenire definitivă, ci caracteristici tipice ale unei piețe în scădere. A fost o zi bună pentru a găsi valoare, pentru a cumpăra ceea ce ai urmărit mai demult.
Însă consider că perioada de volatilitate nu s-a încheiat - urmează în continuare momente în care calmul, răbdarea și disciplina vor face diferența.
Acest material este oferit doar în scopuri educaționale și nu trebuie interpretat ca un sfat de investiții.
Justin Ștefan este comentator financiar și investitor retail.
