Datele recente privind creșterea prețurilor și a salariilor arată din ce în ce mai clar că rata inflației de bază în SUA este de cel puțin 4% și că este mai probabil să crească decât să scadă. Deși Rezerva Federală a acționat cu fermitate în ultimele luni pentru a limita inflația, din păcate, va trebui să aplice în continuare planul de majorare rapidă a ratelor de dobândă până când va exista o dovadă clară că inflația de bază încetinește. în mod semnificativ. Acest lucru este deosebit de dificil atunci când economia încetinește, dar alternativa de a amâna intervenția în timp ce inflația se înrădăcinează și mai mult ar fi mult mai rea.
Până în prezent, anul acesta, indicele prețurilor bazat pe cheltuielile de consum personal a crescut cu o rată anuală de 7,7% [2], mult peste ținta de 2% stabilită de Fed. O parte din această creștere este alimentată de evenimente externe, în special invazia Rusiei în Ucraina, care a dus la creșterea prețurilor la benzină și alimente. Iar acum că prețurile la benzină au început să să scadă [3] de la vârful lor, inflația globală ar trebui să scadă brusc. Totuși, chiar dacă excludem aceste prețuri volatile, "inflația de bază" se situează încă la o rată anuală de 4,8% [4] și a accelerat în ultima vreme.
În plus, alte măsuri care elimină componentele volatile ale indicelui prețurilor - cum ar fi media ajustată [5], mediana [6], inflația în domeniul serviciilor [7] și inflația sensibilă la ciclicitate [8]- au crescut toate, iar unele chiar mai mult decât inflația de bază. Este greu să găsim justificări pentru această inflație, cu atât mai puțin scuze care să alimenteze gerea că aceasta va dispărea de la sine în curând.
Deși războiul Rusiei împotriva Ucrainei a crescut prețul petrolului și al alimentelor, acestea au doar un mic impact direct asupra inflației de bază, care la rândul său este parțial compensat de schimbări comportamentale [9], deoarece consumatorii reduc cheltuielile pentru a ține cont de costurile mai mari ale benzinei și alimentelor. În plus, COVID-19 are un efect mai mic asupra economiei decât în orice moment din februarie 2020. Mulți au dat vina pe blocajele din lanțul de aprovizionare pentru creșterea inflației prețurilor bunurilor, dar acest indicator este de fapt în scădere [10] și a fost înlocuit de o inflație a serviciilor mult mai persistentă. Renunțarea la politicile de sprijin fiscal din epoca pandemiei ar fi trebuit să reducă inflația, dar acest proces s-a încheiat în mare parte cu mai mult de un an în urmă.
În această etapă, inflația este din ce în ce mai mult încorporată în creșterea prețurilor, care alimentează o creștere a salariilor care, la rândul lor, alimentează creșterea prețurilor. Acest proces îngrijorător - pe care unii îl numesc "spirala salarii-prețuri", dar eu prefer "persistența prețurilor salariale" - este susținut de așteptările inflaționiste pe termen scurt, care au crescut în mod semnificativ [11].
Cele mai recente date arată [12] că salariile din sectorul privat au crescut cu un ritm anual de 5,7% în prima jumătate a acestui an, cu aproximativ 2,5 puncte procentuale mai rapid decât ritmul de creștere de dinaintea pandemiei.
CITEȘTE ȘI A contribuit biotehnologia americană la crearea COVID-19?Adăugarea a 2,5 puncte procentuale la rata inflației de dinainte de COVID implică o rată a inflației de 4,5%. În plus, o gamă de măsuri alternative de creștere a salariilor implică o inflație chiar mai mare, conform estimărilor [13] lui Alex Domash de la Harvard Kennedy School. Creșterea rapidă a salariilor nominale nu este surprinzătoare, având în vedere faptul că piața muncii la un nivel aproape record, după cum reiese din faptul că există aproape două locuri de muncă vacante [14] pentru fiecare șomer.
Mi-aș dori ca întreprinderile să folosească pur și simplu o parte din profiturile lor pentru a acoperi costurile salariale suplimentare, dar știu, de asemenea, că nu trebuie să confund dorințele cu predicțiile. Având în vedere că productivitatea pare să fie relativ slabă [15], companiile vor continua, cel mai probabil, să transfere costurile generate de creșterea salariilor către consumatori sub forma unor prețuri mai mari.
Prețurile mai mari duc la salarii mai mari. Această dinamică nu necesită ca sindicate sau contracte de ajustare a salariilor la costului vieții. Companiile care pot să-și vândă produsele la prețuri mai mari vor dori să angajeze mai mulți lucrători; dar vor trebui să plătească salarii mai mari pentru a atrage noi angajați, deoarece altfel, lucrătorii care se confruntă cu prețuri mai mari vor căuta în altă parte.
În afară de creșterile prețurilor la alimente și energie, cea mai mare parte a inflației a fost cauzată inițial de cerere [16]. Dar chiar dacă problemele legate de ofertă ar fi fost mai mult de vină - așa cum au susținut și alții - tot am fi rămas în același loc, cu creșteri de salarii și de prețuri care se alimentează reciproc.
Din nefericire, singura soluție pentru persistența salariilor și a prețurilor este limitarea cererii. S-ar putea ca o mică reducere a cererii să fie de mare folos mult în a limita inflația și a permite șomajului să rămână relativ scăzut. Dar este, de asemenea, posibil ca raportul de sacrificiu - numărul de puncte procentuale cu care rata anuală a șomajului trebuie să crească pentru ca inflația să scadă cu un punct procentual - să fie aproape de cinci.
Oricât de dureros ar fi să acționăm acum, întârzierea ar face probabil ca dezinflația să fie mult mai costisitoare. Cu cât inflația persistă mai mult timp și se înrădăcinează, cu atât mai mare va fi raportul de sacrificiu.
CITEȘTE ȘI Nu mai învinovățiți sufletul rusesc!Sper că sunt prea pesimist. Dar Fed a încercat să aplice speranța ca o strategie macroeconomică anul trecut și a contribuit astfel la o inflație rapidă. și la cea mai mică creștere a salariilor reale din ultimii 40 de ani. Din fericire, factorii de decizie monetară par să fi devenit mai realiști și se concentrează aproape exclusiv asupra reducerii inflației. În cazul în care inflația scade mai repede decât mă aștept, Fed poate renunța la înăsprirea politicii monetare. Dar deocamdată, trebuie să respecte același principiu care i-a adus succesul în prevenirea colapsului economic în 2020: să greșească prin a face prea mult, nu prea puțin.
Jason Furman este fost președinte al Consiliului de consilieri economici ai președintelui Barack Obama, și profesor de practică a politicii economice la John F. Kennedy School of Government de la Universitatea Harvard și Senior Fellow la Institutul Peterson pentru Economie Internațională
Drepturi de autor: Project Syndicate, 2022.
Link-uri:
------
[1] http://ednet.project-syndicate.org/cms/cms.cgi?cmsid=76633bfe479688c6616f2272c8246e5
[2] https://fred.stlouisfed.org/series/PCEPI
[3] https://www.gasbuddy.com/charts
[4] https://fred.stlouisfed.org/series/PCEPILFE
[5] https://www.dallasfed.org/research/pce
[6] https://www.clevelandfed.org/our-research/indicators-and-data/median-pce-inflation.aspx
[7] https://fred.stlouisfed.org/series/CUSR0000SASLE
[8] https://www.atlantafed.org/research/inflationproject/underlying-inflation-dashboard
[9] https://www.brookings.edu/bpea-articles/macroeconomic-effects-of-disruptions-in-global-food-commodity-markets/
[10] https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-04-12/u-s-goods-inflation-starts-to-cool-just-as-services-pick-up
[11] https://www.cnbc.com/2022/07/11/near-term-inflation-outlook-hit-record-high-new-york-fed-survey-shows.html
[12] https://www.bls.gov/news.release/pdf/eci.pdf
[13] https://twitter.com/asdomash/status/1553024761160015874?s=20&t=4TMBhpLcHS4vxqXlGNPEag
[14] https://www.pbs.org/newshour/economy/u-s-job-openings-remain-high-with-nearly-twice-as-many-openings-as-unemployed-people
[15] https://www.bls.gov/productivity/
[16] https://www.project-syndicate.org/commentary/inflation-demand-driven-persistent-by-jason-furman-2022-04
[17] http://www.project-syndicate.org
