Companiile care operează infrastructură cloud și centre de date pentru AI au emis obligațiuni de aproximativ 220 de miliarde de dolari în 2026, până la 10 august, potrivit datelor BNP Paribas. În perioada comparabilă a anului trecut, volumul era de numai 12,5 miliarde de dolari.
Investitorii nu pun deocamdată sub semnul întrebării capacitatea financiară a unor giganți precum Amazon sau Alphabet, compania-mamă a Google. Bilanțurile solide și fluxurile mari de numerar continuă să susțină ratingurile lor de credit. Problema este cantitatea tot mai mare de obligațiuni pe care piața trebuie să o absoarbă.
”Nu este cu adevărat o problemă de credit în cazul companiilor tehnologice de calitate superioară”, a explicat Neil Sutherland, responsabil pentru instrumentele cu venit fix din SUA la Schroders. Însă, cu cât companiile emit mai multe obligațiuni, cu atât investitorii solicită o primă mai mare.
Semnele acestei schimbări sunt deja vizibile. Obligațiunile companiilor tehnologice se tranzacționează în prezent la un spread de aproximativ 89 de puncte de bază peste titlurile Trezoreriei SUA, cu nouă puncte de bază peste media pieței obligațiunilor corporative cu rating investment grade.
Este o inversare importantă pentru sectorul tehnologic, ale cărui companii beneficiau în mod tradițional de unele dintre cele mai mici prime de risc datorită bilanțurilor puternice și nevoilor relativ reduse de împrumut.
Amazon, de exemplu, a atras recent 25 de miliarde de dolari printr-o emisiune de obligațiuni pe termen lung, la un spread de aproximativ 120 de puncte de bază peste titlurile Trezoreriei. În urmă cu un an, prima ar fi fost aproximativ la jumătate.
Și Alphabet a trebuit să ofere investitorilor, la emisiunea sa din august, un randament cu aproximativ 10-15 puncte de bază mai atractiv față de obligațiunile sale existente.
”Emisiunile din ianuarie arată diferit față de cele din august”, a declarat George Catrambone, responsabil pentru instrumentele cu venit fix în America la DWS, indicând apariția unei anumite oboseli în rândul investitorilor.
Explozia finanțărilor pentru AI are implicații și pentru piața titlurilor de stat americane. Oferta masivă de obligațiuni corporative vine într-un moment în care și guvernul SUA are necesități foarte mari de finanțare, iar competiția pentru capital contribuie la presiunile asupra randamentelor obligațiunilor Trezoreriei.
Cererea pentru datoria companiilor tehnologice rămâne însă solidă. Investitori străini, fonduri de pensii și companii de asigurări au absorbit o parte importantă a emisiunilor, iar indicele obligațiunilor corporative investment grade oferă în prezent un randament de aproximativ 5,4%.
O problemă tot mai importantă o reprezintă însă limitele de concentrare ale marilor investitori instituționali. Numeroase fonduri de pensii și companii de asigurări limitează expunerea față de un singur emitent la aproximativ 2%-3% din active. Dacă același grup restrâns de companii AI continuă să se împrumute masiv, aceste praguri pot restrânge baza de cumpărători.
Investitorii nu consideră că piața a ajuns deocamdată într-un punct critic, însă avertizează că finanțarea cursei pentru AI nu este nelimitată.
”Nu este un cec în alb”, a avertizat Catrambone. Dacă marile companii tehnologice continuă să revină repetat pe piață pentru finanțare, vor trebui să ofere concesii tot mai mari investitorilor, iar primele de risc vor continua să crească.
