UPDATE. Cu jumătate de oră înaintea prânzului, întregul pachet de 4,06 milioane de acțiuni pus în vânzare pentru investitorii de retail a fost subscris. Cele aproape 2.100 de ordine aveau o valoare cumulată de 71,05 milioane euro (13.95 milioane euro).
La ora deschiderii primei ședințe de tranzacționare a acestei săptămâni de la Bursa de Valori București, în sistemul pieței se cumulaseră pe tranșa de retail a ofertei publice de listare derulată de Cris-Tim Family Holding (CFH) un număr de aproximativ 1.700 ordine, care exprimă opțiuni pentru achiziția a aproximativ 3,45 milioane acțiuni, reprezentând 84,97% din cele 4,06 milioane de acțiuni puse în vânzare pe acest segment.
Oferta are perspective să se închidă bine și pe tranșa mare a fondurilor de investiții, conform mai multor surse din piața de capital consultate de Profit.ro și care surprind un optimism din partea ofertantului, în urma întâlnirilor cu principalii jucători locali instituționali.
De fapt, la nivelul intermediarilor, emoțiile sunt mai degrabă legate de un scenariu advers în care un eventual șoc de câteva zile din piețele externe să schimbe sentimentul la nivelul pieței locale. Dacă acest risc nu se materializează, oferta ar trebui să se încheie cu succes, prin vânzarea întregului pachet de 27,06 milioane de acțiuni pus în vânzare și care ar trebui să asigure noului emitent un free-float de 35%.
Interesul se vede pe tranșa de retail care a ajuns la subscrieri consistente încă de la debutul celei de-a 2-a zilei a ofertei. Plasate la prețul de 17,50 lei/acțiune, la limita superioară a coridorului de preț al operațiunii de piață, subscrierile investitorilor individuali au o valoare agregată de 60,37 milioane lei (11,85 milioane euro).
Succesul așteptat în piață pare a arăta la o primă vedere un apetit mare, dat fiind multiplii de 15-16 aferenți ultimelor rezultate auditate aferente anului 2024, destul de ridicați pentru o companie cu un grad de maturitate semnificativ.
Totuși, rezultatele din trimestrele subsecvente ar putea pune într-o lumina total diferită parametrii de evaluare a companiei la fotografia de final a momentului listării. Anul 2025 se anunță unul mai bun pentru Cris-Tim, așa cum deja o arată bilanțul semestrial, astfel încât nivelul de evaluare să fie mai bun urmărind un indicator P/E viitor, adică ce să surprindă raportul între preț și câștigul imediat următor al companiei.
Deja acesta este semnificativ ameliorat dacă am lua în calcul nu anul 2024, ci 12 luni care să includă semestru 2 din 2024 și prima jumătate a acestui an. Lucrurile ar arăta, însă, chiar mai bine dacă investitorii ar extrapola rezultatul de la S1 ca fiind replicat și în a 2-a jumătate a acestui an.
Surse din piața de capital spun că aceasta este o abordare realist cu atât mai mult cu cât ofertantul însuși spune că bilanțul tinde să amelioreze către finalul anului și cea mai bună creștere anualizată tradițional s-a înregistrat la nivelul lunii octombrie.
Prospectul de listare nu dă indicații, proiecții de buget pentru trimestrele viitoare sau plan de bsuiness multianual, acest lucru fiind interzis în cadrul normativ în vigoare pentru piața de capital.
Ce ar releva, însă, calculele dacă investitorii vizează acest scenariu. Cum câștigul pre-taxare EBITDA a fost de 86,19 milioane lei, în prima jumătate a anului, o păstrare a ritmului ar da un nivel de 172,38 milioane lei, superior cu 3,34% față de același indicator de 166,81 milioane lei aferent anului trecut. Aici lucrurile nu s-ar schimba mult și Cris-Tim ar ajunge la cota BVB la o ofertă realizată la un nivel de 8 ori EBITDA.
Dacă avem, însă, în vedere dinamica profitului net, pentru indicatorul de evaluare P/E este spațiu de ameliorare. Astfrel, profitul net raportat pentru S1 este de 47,96 milioane lei. La o păstrare a ritmului și pentru a 2-a jumătate a anului, indicatorul care raportează prețul la câștigul companiei ar fi de 14,97 raportat la evaluarea de piață de 1,42 miliarde lei (278,75 milioane euro) și de 14,10 dacă avem în vedere o eventuală capitalizare de 1,34 miliarde lei (263,04 milioane euro) în cazul unei închideri a ofertei la minimul de 16,50 lei/acțiune.
Există, pe de altă parte, în piață, rezerve că profiturile din ultimii ani ar fi ridicate în perspectiva listării și că în 2026, câștigul Cris-Tim nu va mai atinge reperele din 2024-2025. “Probabil că s-au restrâns de la anumite cheltuieli”, spunea într-o discuție cu Profit.ro un manager din zona fondurilor de investiții. Este iarăși ceva care ar da alte indicații despre un P/E viitor.
Totuși, în contrapondere, putem aminti că societatea nu a frânat programele de investiții. Spre exemplu, anul 2025 este unul al înnoirii totale a flotei de autoutilitare, efort financiar consistent și care ar urma să asigure necesarul pentru acest segment până în anul 2029 când este programată următoarea re-echipare cu camioane.
