În Adunarea Generală a Acționarilor de la Bursa de Valori București, reprezentantul unei case de brokeraj a ridicat problema regulamentelor laxe aplicate pe segmentul produselor unde „market-makerii îi curăță pe fraieri”. Conducerea executivă a BVB este conștientă că sunt unele probleme la acest capitol.
Comportamente „neadecvate” față de investitorii activi pe piața de capital românească au fost denunțate la Adunarea Generală Ordinară a Acționarilor a Bursei de Valori București de săptămâna trecută. Ținta: piața produselor structurate, unde regulamentele permit comportamente impredictibile ale market-makerilor, cu consecințe negative asupra jucătorilor care tranzacționează aceste instrumente financiare.
Alexandru Paverman, directorul general al casei de brokeraj Muntenia Global Invest, a remarcat apetitul redus în România, față de alte piețe pentru piața instrumentelor derivate și a celor cu risc mai ridicat, însă pune în legătură acest fapt nu atât cu educația financiară mai redusă sau cu o aversiune la risc, cât cu o reacție de respingere a investitorilor față de comportamentul market-makerilor. „Lucrurile încep să semene tot mai mult cu ce se întâmplă în așa-zisa piață forex”, a declarat în AGA Paverman. „Market-makerii îi curăță pe fraieri.”
De ce este important: Bursa de Valori București intenționează să dezvolte o piață a instrumentelor derivate, iar în acest sens deja acționarii au aprobat săptămâna trecută, de principiu, inițierea demersurile de creare a unei contrapărți centrale românești și acordul pentru disponibilizarea unei sume de 7 milioane de euro în acest sens. Existența unei piețe a derivatelor ar fi în măsură să confere mijooace de protecție suplimentară a portofoliilor, dar și să potențeze lichiditatea, inclusiv pe piața spot. Ceea ce se întâmplă acum pe piața produselor structurate este decisiv asupra încrederii cu care investitorii vor păși pe respectiva piață.
Dispariția market-makerilor în momente decisive, cotările nepredictibile față de instrumentele similare din piețele mari și spread-urile mari sunt principalele elemente invocate de clienții activi pe piața produselor structurate. Paverman avertizează ca nu cumva și piața instrumentelor derivate pe care o preconizează BVB să sufere de aceeași boală.
Deja mulți investitori aleg să voteze cu banii și părăsesc piața. Și urmare a retragerii unor produse structurate, dar și a declinului interesului pentru o piață despre care Paverman spune că nu a auzit vreun investitor individual care să câștige, a redus drastic activitatea pe acest segment al BVB. Astfel, anul trecut s-au realizat tranzacții în valoare de 264,19 milioane lei (57,88 milioane euro) cu produse structurate, în scădere cu 38,26% față de 427,91 milioane lei (95,26 milioane euro). Practic, piața s-a întors la nivelurile de acum 4 ani.
Cei mai mari emitenți de produse structurate și care asigură și activitatea de formatori de piață sunt grupurile financiare Erste, Raiffeisen Bank și BRK Financial.
În opinia lui Paverman, este părăsirea unui joc ce se joacă după reguli mult prea laxe și care le lasă market-makerilor spațiu de manevră să joace împotriva clienților.
„Regulamentul le permite să facă bani în mod neonest”, a declarat pentru Profit.ro șeful de la Muntenia Global Invest. „Bursa le permite. Ei fac ce li se permite.”
În cadrul AGA, acestei luări de poziții i s-a răspuns din partea conducerii executive a BVB în sensul că se înțelege semnalul de alarmă. „Suntem atenți de cum se desfășoară lucrurile acolo”, a afirmat directorul general Adrian Tănase, adăugând că deja există contacte cu market-makerii pentru a se vedea cum poate fi ameliorat climatul pe această piață. „Suntem conștienți că sunt anumite probleme.”
Cel mai cunoscut episod este cel din vara anului 2011 care a condus la procesul între Muntenia Imobiliare Development și BCR, care market-maker al instrumentelor derivate de aur emise de Erste Group, dispăruse din cotații într-un moment de volatilitate mare a piețelor antrenate de criza datoriilor suverane din zona euro.
„La un moment dat, ăștia dispar, exact când ei ar trebui să fie acolo”, spune Paverman. „Ei nu vor să absoarbă în niciun fel riscul.”
Observații realizate constant de Profit.ro arată o discrepanță în multe momente între cotațiile furnizate de market-makerii produselor structurate și prețurile din piețele mari ale instrumentelor corespondente, așa cum date sunt afișate de Reuters.
De multe ori mișcările sunt făcute de emitenți în sensul că le ia investitorilor de la BVB oportunitatea de a-și maximiza câștigurile, în timp ce elementele care îi expune la pierderi sunt lăsate intacte. Un exemplu în acest sens este retragerea de la tranzacționare la sfârșitul anului trecut de către Raiffeisen Bank, invocând decizii ale reglementatorilor, a certificatelor de tip continuu (spot) long, având activ suport petrolulul Brent, exact înainte de explozia prețurilor care a catapultat cotația către reperul de 75,00 dolari/baril săptămâna trecută. În același timp însă, produsul similar pentru short a fost lăsat deschis.
Diferențialul între cotații este alt element indicat de investitori ca făcând necompetitivă piața produselor structurate de la BVB. Într-o discuție purtată de Profit.ro cu un reprezentant de vânzări al unei companii care operează un „pool” de forex, ultimul a izbucnit în râs atunci când a auzit că spread-ul oferit de BCR pentru certificatele de tip turbo având activ suport petrolul brut oferite de Erste Group este preț de până la 5,00% între bid și ask, atunci când firma la care lucrează oferă cotații ferme cu un diferențial de numai 3-4 pași de cotare pentru produse asemănătoare cu efect de levier, tot raportate la prețul țițeiului.
