Ziua de ieri în câteva cuvinte și ”dot-plot-ul” Fed pe model: ”nici noi nu știm ce facem”
Decizia Fed-ului de a lăsa dobânzile neschimbate la 4,25%-4,50% nu a surprins pe nimeni, dar piețele au găsit un motiv de ”rally” în discursul lui Powell. S&P 500 a închis cu +1,08% la 5.675, Nasdaq +1,3%, iar Russell 2000 a fost cel mai puternic performer al zilei de ieri, cu +1,51%. VIX-ul a scăzut cu 8,25%, coborând sub 20 pentru prima oară în ultimele două săptămâni, semn că frica a mai ieșit din oasele investitorilor. Pe partea de risc digital, Bitcoin a urcat +4,52% (o să vă spun cu altă ocazie de ce nu consider că BTC-ul este un activ), iar aurul a adăugat +0,37%, în timp ce randamentele la U.S. 10-Year Treasury Notes au scăzut la 4,24%. Volumele de tranzacționare au fost sub medie, cu 13,5 miliarde de acțiuni vândute vs. media YTD fiind de 15,5 miliarde
Piața a primit de la Powell exact ce voia să audă: ”Inflația rămâne o preocupare, dar riscul de recesiune , deși a crescut, rămâne încă moderat”. Pe scurt, nimic dramatic, dar suficient de neutru încât să susțină optimismul. Ba mai mult, în ceea ce privește inflația, Powell a aruncat în derizoriu sondajul Universității din Michigan: ”Așteptările privind inflația din sondajul Universității din Michigan sunt o anomalie. Datele concrete rămân destul de solide”.
25 martie - Eveniment Profit.ro IMM - Micii antreprenori, prinși în mijlocul tensiunilor economice și sociale
3 aprilie - Eveniment Profit Health.forum - Sănătate nouă
16 aprilie - Maratonul de Educație Financiară
”Dot-plot-ul” Fed a rămas la doua reduceri de dobândă în 2025. Dar aici începe haosul deoarece 9 oficiali ai Rezervei Federale văd două tăieri până la final de an, în timp ce 8 cred că va fi doar o tăiere sau chiar niciuna. Traducerea: ”Nici măcar noi nu suntem siguri ce urmează!”. Cum spuneam ieri, piața a integrat în preț trei tăieri de dobândă în acest an. Dacă Fed-ul va avea un ritm mai lent de relaxare monetară decât așteptările pieței, investitorii ar putea fi dezamăgiți, iar piețele vor ajusta prețurile în jos.
Fed-ul: ”Injectăm bani. Apoi îi retragem. Apoi ... vedem”
Ieri, piețele au mai primit un cadou frumos de la Fed: încetinirea QT (Quantitative Tightening)! Pe scurt, în loc să vândă titluri de trezorerie de 25 miliarde de dolari pe lună, Fed-ul va arunca pe piață titluri de ”doar” 5 miliarde. Asta înseamnă mai multă lichiditate care rămâne disponibilă și un motiv în plus pentru acțiuni să mai urce puțin. Cel puțin preț de-un ”bounce”, un vârf de bocanc dat în fundul S&P500, dar care nu-l va putea propulsa peste vârful de 6147,43 atins în 19 februarie. Dar hai să vedem ce-i cu toată treaba asta.
Fed-ul face, printre altele, două lucruri mari și late: bagă bani în economie (Quantitative Easing – QE) sau îi scoate (Quantitative Tightening – QT). În pandemie, a fost nevoie de o infuzie serioasă de bani ca să nu se prăbușească totul, așa că Fed-ul a cumpărat titluri de trezorerie (U.S Treasuries) și titluri garantate cu ipoteci (MBS – Mortgage-Backed Securities) pe bandă rulantă, inundând piața cu lichiditate. Rezultatul? Dobânzi scăzute, bani ieftini, boom pe bursă. Bogăție, tată.
Apoi a venit inflația, iar Fed-ul a zis ”stop joc!”. A umblat la dobândă și a trecut la QT, adică a început să vândă ce cumpărase, retrăgând banii din economie. Inițial, planul era să scadă bilanțul cu 25 miliarde de dolari pe lună, dar acum a redus ritmul la ”doar” 5 miliarde.
Tradus pe limba pieței de acțiuni:
- Mai puțină presiune pe lichiditate din partea Fed-ului = mai mulți bani în piața de acțiuni
- Un semnal că Fed-ul nu mai apasă pedala de frână atât de tare, poate chiar vor relaxa politica monetară mai repede decât se așteptă lumea.
Intră în scenă băncile mari – Goldman: ”E stagflație, boss”
Ce spun băncile mari?
Goldman zice că totul are un "aer stagflaționist". Creștere economică va fi mai slabă și inflația mai mare. PIB-ul e revizuit în jos pentru 2025 și 2026, dar inflația de bază e prognozată că va crește.
UBS vede partea optimistă: dacă taxele vamale impuse de SUA sunt doar un șoc temporar, atunci inflația se va liniști mai repede. Dar și ei recunosc că inflație mare combinată cu creștere slabă e "cel mai prost scenariu posibil". Tot UBS remarcă și un paradox: dacă Fed-ul vrea să taie dobânzile, trebuie să recunoască încetinirea economică, dar în același timp, inflația rămâne o problemă. Practic, băieții de la Rezerva Federală sunt prinși între ciocan și nicovală. Rețineți ultima frază!
Recesiunea vine. Întrebarea e: ”Un fleac sau un coșmar?”
Eu rămân la părerea mea: recesiunea vine. O singură întrebarea rămâne în aer: va fi un fleac sau un coșmar?
Piața a primit ieri o veste bună – Fed-ul încetinește QT, banii rămân în sistem, toată lumea e fericită. Dar dacă e doar liniștea de dinaintea furtunii?
Eu nu sunt atât de optimist. Șansele unei recesiuni sunt mari. Singura necunoscută este cât de urât va fi spectacolul. O variantă ”soft” ar însemna doar o încetinire economică, cu ceva durere, dar gestionabilă. Varianta ”hardcore” ar însemna haos total.
Ce face lucrurile diferite de alte recesiuni?
- DOGE-ul (Deflationary Onset Government Expenditure) lui Musk, adică tăierea cheltuielilor statului. Spre deosebire de crizele anterioare, când guvernul arunca cu bani ca să stabilizeze economia, acum… nu prea mai are chef (sau bani) să o facă. Concedierea oamenilor va pune presiune pe cererea agregată.
- Lipsa suportului fiscal – În trecut, recesiunile au fost „îmblânzite” cu stimulente, reduceri de taxe și ajutoare directe. De data asta? Cât timp vorbim de Doge și ”strâns cureaua” nu prea e loc de nimic de genul ăsta.
- Războiul comercial pe care-l joacă SUA cu restul lumii prin intermediul taxelor vamale, va încetini toate economiile globale. Și dacă toate țările vor avea de suferit, SUA nu au cum să scape.
Rezultatul?
Dacă lucrurile se aliniază prost, intrăm într-o recesiune globală, iar pentru SUA asta va fi urât. Foarte urât.
Dar ce e „hardcore” în acest scenariu?
- Prețurile scad masiv – Sună bine, nu? Nu chiar. Deflația nu e un cadou, ci un semn că economia e pe perfuzii. Dacă firmele nu pot vinde la prețurile actuale, tăierile de preț vor veni la pachet cu ceva și mai grav...
- Șomaj de două cifre – Da, gen peste 10%. Oameni concediați, companii care dispar, salarii stagnante sau care chiar vor scădea. Dacă ai trăit criza din 2008, știi despre ce vorbesc.
Concluzia de azi: Fed-ul poate încerca să calmeze piața cu măsuri precum încetinirea QT, dar nu poate controla forțele macro care se pregătesc să lovească. S-ar putea să asistăm la una dintre cele mai urâte recesiuni de până acum.
Final de material, dar nu și final de joc
Dacă ai ajuns până aici, ai înțeles un lucru: Fed-ul face ce poate, dar macro-ul și, poate, niște băieți deștepți, aa alte planuri. Recesiunea e pe radar, întrebarea e doar cât de tare va lovi.
Ce avem de făcut? Nu ne panicăm, nu ne aruncăm la pariuri riscante și, mai ales, nu ne lăsăm păcăliți de bounce-uri false. Piața va mai avea momente de euforie, doar că drumul nu merge către Rai. Cel puțin nu de data asta.
Așa că țineți-vă parcați niște bani pe margine, stați cu ochii pe datele macro și nu luați de bune discursurile oficiale. Noi vom fi aici, vom analiza, vom comenta, și mai ales, vom ști ce avem de făcut.
Pe mâine, guys!
Acest material este oferit doar în scopuri educaționale și nu trebuie interpretat ca un sfat de investiții sau o ofertă sau o solicitare de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare.
Justin Ștefan este comentator financiar și investitor retail
